A股姨妈巾自有品牌第一股-百亚股份（003006）主营业务为一次性卫生用品的研发、生产和销售。公司旗下拥有“自由点”、“妮爽”、“好之”、“丹宁”等品牌，其中，“自由点”、“妮爽”为卫生巾品牌，分别定位于中高端产品和大众产品；“好之”为婴儿纸尿裤品牌，定位于中高端产品；“丹宁”为成人失禁用品品牌，定位于中高端产品。并为部分品牌商提供代工业务。

  注：2020年1-3季度营业收入同比增长10.48%，归母净利润同比增长50.72%，主要系2020年开始公司执行新的会计准则，原计入销售费用-促销费的金额改冲销营业收入，导致营业收入及销售费用减少。

  2018年12月31日、2019年12月31日、2020年9月30日百亚股份资产负债率及经营活动现金流量净额如下： 单位：万元

  （1）公司营收及净利润增速稳健：公司近两年一期营业收入保持在20%左右增速，净利润增速在30-50%间，且净利润增速呈上升趋势。

  （2）公司资产负债率较低，经营活动现金流量净额优秀：公司2020年上市后资产负债率逐步降低，财务情况更加稳健。

  百亚股份旗下拥有“自由点”、“妮爽”、“好之”、“丹宁”等品牌，其中，“自由点”、“妮爽”为卫生巾品牌，分别定位于中高端产品和大众产品；“好之”为婴儿纸尿裤品牌，定位于中高端产品；“丹宁”为成人失禁用品品牌，定位于中高端产品。

  公司营收的增加一方面依靠ODM产品收入的增加，另一方面依靠主力产品“自由点”收入的增加。

  川渝地区包括重庆、四川；云贵陕及两湖地区包括云南、贵州、陕西、湖南和湖北；别的地方指除前述省份以外的省、直辖市和自治区及国外地区；电商渠道指公司通过线上电子商务平台对外销售的渠道，因其销售范围覆盖全国，故单独统计。

  公司在2020年10月30日调研中表示：精耕川渝市场：包括公司较有优势的云南、贵州、陕西等核心区域。基于这些区域的市场规模及公司近年来的增长趋势和潜力，我们始终相信仍有较大的成长空间国内空白区域很多，市场空间很大，我们会基于现有优势区域向外拓展，先聚焦开发重点省份的重点市场，公司产品现在已确定进入两湖、河南、山西、河北、两广等地区市场。电商业务除了入驻像天猫、京东、唯品会等电子商务平台外，我们也在积极开拓新零售渠道，参与新经营销售的方式的转变，比如直播渠道、社交平台等。

  根据尼尔森的统计数据，2015-2018 年全国商超渠道销售额份额排名中，百亚股份卫生巾产品的市场占有率在本土厂商中连续四年排名第四，婴儿纸尿裤产品的市场占有率在本土厂商中连续四年排名前三，百亚股份已发展成为国内卫生巾和婴儿纸尿裤市场的优秀消费品、日用品企业代表之一。

  2012-2018 年，我国吸收性卫生用品市场规模的年复合增长率为14.3%，2018 年的市场规模达1,188.7亿元。其中，卫生巾的市场规模为563.0 亿元，占比47.4%；婴儿纸尿裤的市场规模为555.4 亿元，占比46.7%；成人失禁用品的市场规模为70.3 亿元，占比5.9%。

  根据生活用纸专业委员会的统计，2012-2018 年，我国卫生巾消费量的年复合增长率为4.5%，市场规模的年复合增长率为11.9%；婴儿纸尿裤消费量的年复合增长率为10.7%，市场规模的年复合增长率为16.4%；成人失禁用品消费量的年复合增长率为22.6%，市场规模的年复合增长率为19.8%。

  根据尼尔森的统计数据，全国卫生巾品类商超渠道销售额份额排名前十大厂商中，本土厂商的市场占有率从2015 年的47.5%持续提升至2018 年的48.7%；2015-2018 年每年前十大厂商中，本土厂商共占据6 家，分别为恒安国际、百亚股份、景兴健护、桂林洁伶、丝宝股份以及倍舒特。

  1、恒安国际（港交所代码：其卫生巾产品的主要品牌为“七度空间”、“安尔乐”、“安乐”，婴儿纸尿裤产品的主要品牌为“安儿乐”。

  3、桂林洁伶：其卫生巾产品的主要品牌为“洁伶”、“淘淘氧棉”，婴儿纸尿裤产品的主要品牌为“淘淘酷”。

  4、尤妮佳（日本东京）：其卫生巾产品的主要品牌为“苏菲”，婴儿纸尿裤产品的主要品牌为“妈咪宝贝”、“Moony”。

  5、宝洁：其卫生巾产品的主要品牌为“护舒宝”、“朵朵”，婴儿纸尿裤产品的主要品牌为“帮宝适”。

  6、金佰利：其卫生巾产品的主要品牌为“高洁丝”，婴儿纸尿裤产品的主要品牌为“好奇”。

  7、花王：其卫生巾产品的主要品牌为“乐而雅”，婴儿纸尿裤产品的主要品牌为“妙而舒”。

  恒安国际业务经营相对多元化，除一次性卫生用品业务外，还同时经营纸巾业务、急救品业务等，且纸巾业务近年来均占其出售的收益比例接近50%（2018年度占比49.9%）。

  豪悦股份主要以ODM 经营模式为主，报告期内占收入占比分别是81.97%、89.70%和91.59%，占比较高。

  2、现公司产品营销售卖大多分布在在川渝地区，尚未在全国铺开，存在很大的市场空间及业绩增长潜力；

  1、现市盈率接近50倍，相对来说，价位略高。如能在35倍左右，则有较大的盈利空间。考虑到已接近年末，公司2020年度及2021年度成长性，如2021年度能有40%左右的增长，则2021年对应的市盈率则为35倍，有一定的合理性。

  2、卫生巾行业已是一个完全竞争、饱和的市场，公司能否在川渝地区以外攻城略地，抢占一定的市场占有率还需要管理层的努力。存在比较大的不确定性。

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